科士达UPS+数据中心：握住“算力”生产力浪潮

　　数字经济时代，算力已经成为一种新的生产力。并且，据此，我国已经衍生出一个超级市 场。

　　根据中国信通院《2022年数据中心白皮书》数据，2017-2021年我国数据中心市场规模从512.8亿元增长至1500.2亿元，年均复合增长率为30.8%。

　　同时，工信部发布的《2021-2022年中国算力建设网络传播分析报告》显示，“十四五”期间，预计大数据中心投资将以每年超过20%的速度增长，累计带动各方面投资将超过3万亿元。

　　那么，要握住这轮新生产力浪潮，哪些企业有机会?

　　今年2月27日，《数字中国建设整体布局规划》的颁布，更是让数字基建尤其是数据中心概念股大涨。简单来说，算力是计算机的附属产物，而随着技术的快速迭代，构建数据中心才能满足未来数字时代的需求。当前，政府所大力鼓励、支持的数据中心等系列相关项目，正是新基建的重点项目之一。这必然决定数据中心的市场特征带有非常强的TOG属性。根据智研咨询信息，2020年中国UPS下游客户结构中，政府+电信+银行+互联网的采购需求占比接近一半，达到了48%。某种程度上，除了具备基本的行业资质，承担这些项目的公司还需要有强大的技术研发实力、高效的执行服务能力以及满足TOG客户等其他一切条件的实力。

　　“数据中心+新能源”两条腿走路

　　深圳科士达科技股份有限公司(科士达;002518.SZ)是我国数据中心行业的领军企业，其被认为是承接这轮数据中心大部分需求的有力角逐者。科士达成立于1993年，2010年12月在深圳证券交易所上市。经过多年的发展及沉淀，该公司目前的主营业务涵盖数据中心UPS、新能源业务等两大板块(表1)，其中数据中心系其现金流的主要来源，占到总营收的70%以上，主要客户包括中国移动、中国联通、中国电信、中国铁塔。

　　从业务构成来看，目前科士达新能源光伏及储能系统板块增长很快，作为公司的第二增长曲线大有可为，但当下这一轮数据中心的发展机遇不可错失，是当前的重点工作，因此，“数据中心+新能源”两条腿走路是科士达的发展战略。

　　数据中心业务方面，在2021年年报中，科士达称，“数据中心业务作为公司核心主营业务，发展至今已获得海内外市场的高度认可。公司凭借多年来在数据中心领域的深厚积累，先后推出了电源保障解决方案(UPS、蓄电池)、制冷解决方案(列间型、房间型精密空调)、IDU、IDM、IDR、IOU一体化等相关产品和整体解决方案，有效满足了用户高效节能、快速部署、提升运维效率等方面的诉求;同时可为客户定制开发集装箱数据中心，开发UPS远程监控和放电管理系统、定制锂电储能等领域产 品。”

　　对于科士达的挑战是，如何从一家提供数据中心产品的生产制造商向提供一站式数据中心解决方案的服务商转变。在2021年年报中，科士达透露“针对行业数据中心建设的特殊需求，公司在标准化、模块化的数据中心产品基础上，结合集成机柜系统、密闭冷通道系统、供配电系统、制冷系统、监控系统，通过高集成智能化设计为用户提供一站式数据中心解决方案，主要包括微型数据中心解决方案(IDU)、小微型数据中心解决方案(IDM)、大中型数据中心解决方案(IDR)、一体化户外柜(IDU)以及集装箱预制化数据中心(IDB)。”

　　“光储充”协同二次跃迁

　　科士达以UPS产品为中心，拓展数据中心业务，形成数据中心一体化服务，并发挥技术优势，陆续开展“同源”技术光伏逆变器、储能设备和充电桩业务。据2022年半年报数据，报告期内，科士达新能源光伏及储能业务实现营业收入38284.34万元，同比增长160.05%;新能源汽车充电桩产品实现营业收入4823.33万元，同比增长98.08%。由此可见，其通过技术协同而延伸的“光储充”业务正在开启公司的新一轮增长。

　　以翻倍增长的储能业务为例，借助原有的数据中心业务销售渠道优势，科士达迅速打开了海外储能市场。公司的核心产品UPS主要集中在欧洲市场，因此其储能业务也聚焦海外市场，其中欧洲占比在60%以上。据中关村储能产业技术联盟(CNESA)数据，科士达在中国储能系统集成商2021年度海外市场储能系统出货排行榜中排名第四，仅次于阳光电源、比亚迪、沃太能源(表2)。

　　科士达在海外储能市场的快速增长，得益于其ODM+自有品牌 KSTAR 的复合商业模式。

　　ODM方面，其从2020年开始与全球逆变器头部企业Solar Edge开展合作。Solar Edge是总部位于以色列的光伏阵列功率优化器、太阳能逆变器制造商，其2006年成立于美国特拉华州，并于2015年3月登陆纳斯达克上市。据 IHS Markit调查，2021年Solar Edge户用逆变器出货量全球排名第二，且Energy Sage数据显示，2022上半年Solar Edge在户储领域的市场份额达到5%。

　　Solar Edge2022年营收达216.6亿元人民币，同比增加58.4%，主要源于逆变器系统出货量增加;其中单2022Q4收入达62亿元人民币，同比/环比增加61.4%/6.5%。全年营业利润率9.1%，同比-1.5pct，主要源于运输费用增加、支付和产线升级费用投入、毛利率较低的电池产品收入增加和欧元兑美元贬值;单2022Q4营业利润率达12.3%，随着公司欧洲地区产品涨价逐步兑现以及储能电池放量的规模效应，盈利能力环比显著提升。

　　华福证券在2022年12月的一份研报中披露，目前科士达是Solar Edge磷酸铁锂PACK的独家供应，在储能电池类型的选用上，磷酸铁锂电池具有成本低、循环寿命长的特点。海外专利限制有望解除，未来在非高寒地区的海外市场，磷酸铁锂占比有望进一步提升。并且其预测，伴随科士达在美国市场的认证通过，将有利于提升科士达在Solar Edge美国市场的占有量。

　　自有品牌方面，科士达产品规格包括5kWh、5.1kWh、10.2kWh、15.3kWh、20.4kWh 等，并搭载科士达储能逆变器。此外，公司亦有出售 5.1kWh 可扩展电池模块，每两个单元最多可叠加4个电池模块，适应不同用户的产品需求。据pv-magazine，CATL-KSTAR 储能解决方案BluE系列作为OEM制造商和供应商已在欧洲广泛安装。

　　在这套复合商业模式下，从2017-2021年数据来看，光伏逆变器及储能板块业务营收占比总营收的比重虽然受国际局势、海外储能市场供需的变化等在波动，但已经成为公司的第二大增长支柱。据了解，科士达相关户储产品在美国的认证正如期进行，比较大的概率在2023年上半年完成。科士达与Solar Edge合作未来有望拓展到美国市场。

　　综合以上来看，科士达目前的两大重头业务在数据中心和光伏逆变器及储能，前者主要系深耕国内市场，后者则偏重在海外市场。这种国内国际“内循环+外循环”良性互补且实现正向盈利的企业案例并不多，与此同时，这也面临了双倍的经营风险。科士达作出了如下披露：

　　宏观环境：全球经济发展情况、贸易保护主义、突发的公共卫生事件、国内外原材料短缺或价格上涨等因素均可能影响企业的发展。如疫情全球蔓延影响，国内外不确定因素增多，经济形势复杂多变，未来国际国内宏观经济走势、市场需求变化、原材料价格上涨等，会对本公司及上下游行业的景气程度、生产经营情况产生影响，从而影响本公司经营业 绩。

　　法律风险：随着公司在海外建设生产经营基地及扩建海外分支机构，全球性业务将持续增长，由于当地法律环境的复杂性，虽然公司力求遵守所有当地适用的法规且无意违反，但仍可能存在各种难以预见的风险。

　　财务风险：公司的财务风险主要体现在应收账款回款方面，随着公司业务规模不断增长，应收账款总额也在不断的扩大，特别是光伏新能源产品回款周期长、回款风险大的问题一直存在。公司因产品销售合同纠纷新增的涉诉事项不确定性也将影响公司整体业绩情况。公司一方面组织资源加紧推动客户回款，并积极依靠法律手段，维护公司利益;另一方面加强对客户信用的评估，选择回款风险较小的项目降低应收账款回款风险。